На фоне обостряющихся геополитических трений, растущей неопределённости в политике и заметно ослабевшего доллара спотовое золото одно за другим преодолело психологические и исторические рубежи. Впервые цены поднялись выше отметки $5 500 за унцию в четверг, продолжив ралли, которое всё меньше похоже на спекулятивный всплеск и всё больше – на структурную перестройку глобальной финансовой системы.
Крупнейшие банки Уолл-стрит больше не стесняются говорить о том, как далеко может зайти этот рост. Всё больше прогнозов предполагают, что импульс золота сохранится как минимум до 2026 года. Bank of America пошёл дальше всех, повысив краткосрочный целевой уровень до $6 000 за унцию – самый агрессивный прогноз среди крупных институтов.
«История не повторяется буквально, но часто рифмуется», – написал Майкл Хартнетт, главный инвестиционный стратег банка, отметив, что за последние четыре крупных бычьих рынка цены на золото росли примерно на 300% в среднем за 43 месяца. Исходя из этой логики, по его мнению, $6 000 к весне 2026 года – это не чрезмерный оптимизм, а скорее статистическое эхо.
В пятницу цены на золото скорректировались примерно на 3%, но всё ещё оставались на рекордных уровнях.
«В краткосрочной перспективе золото возьмёт паузу после безумного ралли. Но в долгосрочной — потолка, вероятно, нет. Запасы золота у центральных банков – ключевой структурный драйвер роста последних лет – всё ещё не достигли уровней 1960-х годов», – заявил Тяньчэнь Сюй из Economist Intelligence Unit в интервью China Economic Net.
Голосование хранилищами
Рыночные риски заметно усилились. Обострение разногласий между США и их союзниками по НАТО вокруг Гренландии пошатнуло доверие к сплочённости альянса. Дания, Польша и Швеция либо объявили, либо подали сигналы о намерении сократить свои вложения в казначейские облигации США. Тем временем переговоры между Украиной и Россией при посредничестве США в Абу-Даби завершились безрезультатно, а напряжённость вокруг Ирана продолжает нарастать, усиливая склонность рынков к избеганию риска.
По данным Всемирного совета по золоту, 43% опрошенных центральных банков ожидают увеличения своих золотых резервов в течение ближайших 12 месяцев. Goldman Sachs оценивает, что покупки официального сектора в этом году могут составлять в среднем 60 тонн в месяц.
То, что накопление продолжается даже в периоды высокой волатильности, по мнению Goldman, говорит о том, что этот спрос не слишком чувствителен к цене. Скорее, это стратегическое решение – хеджировать геополитические потрясения и риски финансовой системы.
«Вооружение» доллара стимулирует диверсификацию… По мере того как инвесторы ищут альтернативы доллару, этот поиск может обеспечить золоту мощную и устойчивую поддержку», – отмечает Morgan Stanley в своём Investment Outlook 2026.
«Если посмотреть на реальный эффективный курс доллара, он всё ещё высок по историческим меркам, так что пространство для снижения сохраняется, а 2026 год, вероятно, будет турбулентным для доллара. В частности, крупный бюджетный дефицит повысит риск-премию за владение долларовыми активами», – добавил Сюй.
Некоторые считают происходящее сменой поколения. Гай Вулф, глобальный руководитель рыночной аналитики британской финансовой компании Marex, полагает, что перераспределение резервов в пользу золота может продолжаться 10–20 лет, обеспечивая прочную долгосрочную поддержку драгоценному металлу.
Помимо геополитики существует и более прозаичная проблема – баланс США. Рост долга и устойчивые дефициты вновь подняли вопросы фискальной устойчивости, подрывая привлекательность активов, номинированных в долларах.
Монетарная политика лишь усиливает тенденцию. Поскольку цикл смягчения ФРС сохраняется, охлаждение рынка труда и сдержанная инфляция дают регулятору пространство для мягкого курса. 28 января ФРС сохранила ключевую ставку на уровне 3,50-3,75%, как и ожидалось. Однако за этим решением скрывались более глубокие разногласия: двое из 12 голосующих членов выступили против — это уже пятое заседание подряд с внутренними возражениями, редкий сигнал институционального раскола.
«Переход к золоту и отход от “зелёного” доллара также обусловлены большими дефицитами США и вопросами вокруг будущей политики ФРС», – отметил Винсент Мортье, главный инвестиционный директор Amundi, крупнейшего управляющего активами в Европе, в интервью Bloomberg Television.
Всё, кроме доллара
В долгосрочной перспективе, по мере ослабления независимости Федеральной резервной системы и усиления внутренних политических разногласий, а также на фоне роста дефицита, постоянно подтачивающего доверие к доллару США и казначейским облигациям, глобальный тренд «дедолларизации», как ожидается, будет усиливаться.
В опросе Всемирного совета по золоту 75% центральных банков заявили, что ожидают умеренного или значительного снижения доли доллара в мировых резервах в течение ближайших пяти лет.
Этот сдвиг становится всё более очевидным. Объём долгосрочных казначейских облигаций США у Индии сократился до $174 млрд — пятилетнего минимума и на 26% ниже пика 2023 года. Центральный банк Польши объявил о планах добавить ещё 150 тонн золота в свои резервы. И хотя доллар по-прежнему остаётся доминирующей резервной валютой мира, двусторонние валютные своп-линии становятся важным «смазочным механизмом» в менее доллароцентричной системе. По состоянию на сентябрь 2025 года Народный банк Китая имел активные своп-соглашения с 32 странами и регионами на общую сумму около 4,5 трлн юаней.
Золото не одиноко. Весь комплекс драгоценных металлов демонстрирует бычьи настроения. Серебро показывает лучший старт года с начала ведения статистики в 1972 году, торгуясь около $114 за унцию – рост примерно на 60% с начала года после впечатляющего скачка на 150% в 2025-м. Платина и палладий также достигли рекордных уровней выше $2 000. HSBC отмечает, что структурный дефицит платины в этом году может увеличиться до 1,2 млн унций, привлекая инвесторов, которые всё чаще рассматривают её как «более дешёвую замену золоту».
Перераспределение носит глобальный характер. Инвесторы и центральные банки сокращают экспозицию к американским активам в пользу диверсификации. Основными бенефициарами становятся развивающиеся рынки. Согласно квартальному обзору фонда акций развивающихся рынков Goldman Sachs за IV квартал 2025 года, индекс MSCI Emerging Markets вырос на 4,73% в четвёртом квартале, доведя годовой рост до 33,57% – лучшего результата за восемь лет. Ралли продолжилось и в 2026 году: с начала года индекс прибавил около 7%, во главе с азиатскими технологическими акциями.
«Акции развивающихся рынков имеют наивысшую ожидаемую базовую реальную доходность – 8%, и мы присваиваем этому сценарию вероятность 55%», — написала Шармин Моссавар-Рахмани, главный инвестиционный директор Goldman Sachs Wealth Management.
«Волатильность в нашем базовом сценарии для развивающихся рынков — самая высокая среди всех рынков».